宋城演艺（300144）公司上半年异地项目表现靓丽,持续超预期,推动整体业绩快速增长。三亚项目实现净利润4000-5000万,丽江实现净利润500-600万,九寨实现净利润100-200万。考虑到丽江、九寨上半年属于开业初期,摊销的成本比较大,营业费用也相对比较大,下半年属于发力期,三亚、丽江和九寨都有望进一步的提升。重庆演艺公司近期丽江、九寨的团队结算价达到100元左右,且九寨提价已经获批,未来均还有提升空间。另一方面,杭州本部相对平稳,与大环境相关。在这种情况下,宋城景区客流能持平略有增长,实属不易,主要得益于大组团市场得到增加,弥补了华东线的萎靡。重庆礼仪公司公司下半年在杭州本部会进一步主抓大组团市场,举办各种主题活动,同时以前隶属于杭州乐园的水公园(不单独收费,仅晚上收取几十元的夜游门票)已经于7.1重新开业,票价是150元/人(夜游票价120/人(下午四点开始)),将贡献新的增量。此外,从团散比的角度,上半年宋城景区散客占比25%;杭州乐园散客占比在75%以上,考虑三季度的影响,全年散客占比90%以上;烂苹果乐园散客占比超95%以上;三亚散客占65%;丽江散客约占47%;九寨散客占35%。重庆模特公司 公司成立宋城娱乐，平台战略再升级。与浙江卫视知名综艺节目主持人陈佃合作,未来拟打造王牌综艺节目(侧重于动作类的,与目前主流节目完全不同,今年四季度制定计划,预计明年会推出)。公司成立宋城娱乐一是为推动景区的持续创新,二是将广告投入转化为综艺节目,创造更大的收益,三是综艺市场本身空间较大(未来制播分离是趋势),宋城凭借自身公园、人才以及相关经验优势,发力综艺市场,前景可观。 预计公司2014-2016年EPS0.76、0.99、1.24元,对应PE33、25、20倍。维持公司中期目标市值200亿元,对应合理估值35元(2015年35倍),维持“推荐”评级。